最近國務院出台的（《關(guān)于金融支持經濟結構調整和(hé)轉型升級的指導意見》），簡稱金融“國十條”。最為核心的概念就是“優化金融資(zī)源配置，用好增量、盤活存量”，其政策含義就是當前國内貨币政策回歸常态。而存量資(zī)金的盤活可(kě)通(tōng)過資(zī)産證券化等方式來進行，增量資(zī)金主要投向新型消費品等領域。 　　金融“國十條”出台之後，市場對此解釋很多，不少(shǎo)分析者都認為打響中(zhōng)國金融業(yè)存量改革攻堅戰，它将全面沖擊與影響中(zhōng)國金融市場的未來發展。不過，對于當前中(zhōng)國金融業(yè)的存量改革，能否取得成功，并非隻是提出一些新概念或實際可(kě)操作性的政策，而是要對當前中(zhōng)國金融市場的一些重要問(wèn)題重新梳理。隻要找到問(wèn)題的核心，才能保證當前中(zhōng)國金融業(yè)的存量改革成功。否則，不僅可(kě)能會事倍功半，甚者國内金融市場還會重新回到原有的老路(lù)。 　　首先中(zhōng)國金融業(yè)存量改革的第一要義就是如(rú)何保證金融業(yè)為實體經濟服務。 　　那麼，國内金融業(yè)為何會偏離(lí)實體經濟？最大問(wèn)題就在于前幾年，無論是個(gè)人或企業(yè)等市場主體，過度使用現有的金融體系，使得其可(kě)能成為部分企業(yè)或個(gè)人暴富的工具。可(kě)以說，近幾年國内金融業(yè)所發生的許多事情都是這種核心價值的一種鮮明寫照。包括當前國内影子(zǐ)銀行的盛行、企業(yè)的資(zī)本運作、個(gè)人過度地利用銀行杠杆炒房(fáng)等，都是這種過度使用金融體系的結果。 　　但是，從世界曆史經驗來看，任何一個(gè)國家靠信用過度擴張所實現的經濟增長，不僅會快速推高資(zī)産價格，形成資(zī)産泡沫，而這種泡沫最後一定會破滅并導緻金融危機及經濟危機，并導緻該國經濟全面持久的衰退。 　　中(zhōng)國早幾年經濟快速的增長，很大程度上就是信用過度擴張的結果。比如(rú)，2008年-2012年銀行信貸增加35萬億元，社會融資(zī)總額增加65萬億元。這兩組數據分别是1998年-2002年的5.3倍和(hé)9倍。而整個(gè)金融體系信用如(rú)此過快擴張，必然導緻資(zī)産的全面上漲，如(rú)北京房(fáng)地産價格在近十年内價格上漲了十倍以上。而這種行為和(hé)觀念一旦大行其道，想要通(tōng)過政策的小小調整或一定的制度改革去動(dòng)搖這一根基并非易事，根基一旦形成，其他金融改革的效果就會被全面弱化。因此，當前金融存量改革的核心就是如(rú)何從根本上扭轉這種過度使用現有金融體系的觀念。 　　其次，金融“國十條”存量改革的重心應放在資(zī)産證券化、民間資(zī)本進入金融業(yè)以及一些金融市場及金融産品的創新上。即讓能對可(kě)産生穩定現金流的資(zī)産進行标準化盤活，增加金融機構的流動(dòng)性，也可(kě)調整一些金融機構的資(zī)産期限錯配等。 　　不過，中(zhōng)國金融資(zī)産證券化已經試行十幾年，但是到目前都沒有真正發展起來。這是為什麼呢(ne)？這既與國内金融機構管理的觀念有關(guān)，也與中(zhōng)國相關(guān)法律制度不足有關(guān)。如(rú)果房(fáng)價在上漲，那麼長期的住房(fáng)貸款往往被國内商(shāng)業(yè)銀行看作是最為優質的資(zī)産。在這種情況下(xià)，銀行如(rú)何可(kě)能把這些優質資(zī)産拿出來跟他人來分享利益呢(ne)？ 　　金融機構資(zī)産期限錯配隻會通(tōng)過其他的方式來解決。如(rú)果國内房(fáng)價出現周期性的調整，銀行的住房(fáng)貸款所面臨的風險就會逐漸暴露出來。在這個(gè)時候，金融機構是願意把與住房(fáng)相關(guān)的長期貸款證券化的。但是，這個(gè)資(zī)産的投資(zī)者會是誰？有人願意進入這種高風險的市場嗎？特别是，就目前的情況來看，中(zhōng)國與資(zī)産證券化相關(guān)的法律與制度相當不足，這必然會導緻這個(gè)市場根本沒有能力來保護弱勢的投資(zī)者。試想，美國如(rú)此健全的信用體系及法律制度，證券化市場也導緻了2008年的金融危機。如(rú)果中(zhōng)國證券化市場不能夠從基礎性制度入手，就當前的制度條件下(xià)推出證券化市場，其風險一定會很高。而且它與當前政府對金融市場去杠杆化的初衷也是南轅北轍的。此外，鼓勵民間資(zī)産進入金融業(yè)及金融創新的情況也是如(rú)此。 　　第三，不少(shǎo)人認為當前中(zhōng)國金融業(yè)的存量改革要放在結構調整上，因為當前中(zhōng)國這種以間接融資(zī)為主導的金融市場結構是導緻金融業(yè)無效率的關(guān)鍵所在。而且政府的“十二五”規劃也通(tōng)過數字化的方式來規定未來中(zhōng)國金融市場結構要如(rú)何調整。 　　實際上，對于一國的金融市場來說，其結構完全取決于不同國家的信用制度條件。一個(gè)國家不同的信用制度及信用基礎也就決定了該金融市場結構的發展。因為，金融是對信用的風險定價。不同的信用就得有不同的金融産品及金融市場來應對，否則這些金融産品及金融市場是無法發展起來的。比如(rú)，美國與德國的金融市場，為何兩國的金融結構有很大程度上的不同，就在于兩國信用體系及信用制度上的重大差異。對于中(zhōng)國來說，如(rú)果沒有形成有效的适應直接融資(zī)的信用體系與制度，而要去發展這樣一個(gè)直接融資(zī)市場，那麼這個(gè)市場發展起來是不可(kě)能的。所以，對于當前金融業(yè)的存量改革，最為重要的不是所謂的結構調整，而是如(rú)何建立起現代金融市場所需要的信用體系與制度基礎，并在此基礎上來發展相适應的金融市場與金融産品。　　所以，對于當前國内金融業(yè)存量改革，更為重要的是應該從體制改革入手，這樣才能建立真正服務實體經濟的金融市場與制度，才能真正走出當前國内金融業(yè)的困境。來源：證券日報